כלכלית בראשון: ההסטה של חופשות ישראלים מחו"ל לישראל תורמת לפדיון המקומי

מתפתחת שגרה של מלחמה – צה"ל משתלט בהדרגה על העיר עזה, תוקף בתימן ומדי פעם יוצא למבצע בסוריה או בלבנון, זאת לצד חזרה של חברות התעופה הזרות לישראל, וכלכלה שאולי לא מראה סימני מיתון, אך גם רחוקה מפוטנציאל הצמיחה שלה.

ההסטה של חופשות ישראלים מחו"ל לישראל תורמת לפדיון המקומי, ויחד עם הגידול בצריכה הפרטית, אלו צפויים להביא את הצמיחה ברבעון השלישי של השנה לרמה גבוהה, שתפצה במידה רבה על ירידת התוצר ברבעון השני.

שנת הלימודים צפויה להיפתח מחר וההורים יפגשו את הוצאות החינוך שעלו בשלוש השנים האחרונות ב-10% במצטבר. אנו סבורים כי עליות המחירים השנה יהיו מתונות ביחס לשנים קודמות, זאת לאור צמצומי השכר במגזר הציבורי. 

עם כל הכבוד לטיימינג של הפחתת הריבית, החשיבות של זה משנית, וכל עוד האינפלציה בארה"ב ובישראל קרובה ל-3%, פחות סביר להניח שאנו עומדים בפני רצף של הפחתות ריבית כמו שקרה באירופה. גם אם האינפלציה תרד, כפי שאנו חושבים לרמה שקרובה ל-2% בשנה הקרובה, עדיין יהיה צורך בריבית ריאלית גבוהה ביחס לעבר, כדי לשמור אותה ברמה כזו.

ישראל

מתפתחת שגרה של מלחמה – צה"ל משתלט בהדרגה על העיר עזה, תוקף בתימן ומדי פעם יוצא למבצע בסוריה או בלבנון, זאת לצד חזרה של חברות התעופה הזרות לישראל, וכלכלה שאולי לא מראה סימני מיתון, אך גם רחוקה מפוטנציאל הצמיחה שלה. בצד החיובי אפשר לראות ששוק העבודה עדיין הדוק, העובדים שנעדרו מעבודה במהלך המלחמה מול איראן בחודש יוני חזרו לעבוד, ושיעור האבטלה יציב ברמה של 3.0%. גם גיוסי ההון של חברות ההזנק גבוה השנה ביחס לשנה שעברה. הצריכה הפרטית זינקה בחודש יולי, לאחר הירידה החדה בחודש הקודם, חלק מזה משקף כנראה הוצאות שנדחו מתקופת המלחמה, וכן אולי הוצאה מוגברת בארץ, בעקבות מחירי הטיסות הגבוהים. מנגד אנו רואים האטה ביצוא הסחורות, וירידה משמעותית ברכישת דירות.

עלייה חדה בלינות ישראלים במלונות תיירות בחודש יולי. קרוב לשני מיליון לינות (ללא מפונים) בחודש יולי, עלייה ניכרת לעומת חודשי יולי בשנים הקודמות (מסומנות בגרף בצבע אפור). העלייה בהיקף הלינות משקפת בחלקה צמצום בהיקף הנסיעות לחו"ל ביחס לשנים של לפני המלחמה. ההסטה של חופשות ישראלים מחו"ל לישראל תורמת לפדיון המקומי, ויחד עם הגידול בצריכה הפרטית, אלו צפויים להביא את הצמיחה ברבעון השלישי של השנה לרמה גבוהה, שתפצה במידה רבה על ירידת התוצר ברבעון השני.

שנת הלימודים צפויה להיפתח מחר וההורים יפגשו את הוצאות החינוך שעלו בשלוש השנים האחרונות ב-10% במצטבר. בשנתיים האחרונות עלה סעיף החינוך בחודש ספטמבר בשיעור של 1.3%. ההוצאה לחינוך מממנת בעיקר את הוצאות השכר של מערכת החינוך, ובדומה למחירי שירותים אחרים, המחירים בו מושפעים מקצב האינפלציה והשלכותיו על הסכמי השכר. כמו כן הוא מושפע מיכולת הממשלה לספוג את עליות השכר מבלי להשית אותם על משקי הבית. אנו סבורים כי עליות המחירים השנה יהיו מתונות ביחס לשנים קודמות, זאת לאור צמצומי השכר במגזר הציבורי. סעיף זה מצטרף למחירי שירותים נוספים שלהערכתנו קצב התייקרותם יואט בהדרגה, ויתרום לירידת מדרגה בשיעור האינפלציה בשנה הקרובה, לשיעור שקרוב למרכז היעד.

רוב הנתונים אולי לא תומכים בהפחתת ריבית, אבל זה לא אומר שהיא לא תרד. האינפלציה נמצאת כעת סמוך לגבול העליון של היעד, וגם לאחר מדד אוגוסט היא צפויה להיוותר שם (2.8%). שוק העבודה הדוק, והסיכונים הגיאופוליטיים עדיין עימנו. לבנק ישראל אין מנדט כפול כמו לפד, והאינפלציה היא בעדיפות העליונה. יחד עם זאת, אם מסתכלים קדימה, יש הרבה סיבות להניח שאפשר להשיג את יעד האינפלציה גם עם ריבית נמוכה יותר. הציפיות לאינפלציה לכל הטווחים התכנסו זה מכבר למרכז יעד האינפלציה, מחירי הדירות יורדים והשקל התחזק. בנק ישראל יושפע מההחלטה בארה"ב, ובהנחה שהפד יפחית את הריבית ב-17 בספטמבר, זה אולי יכריע את הכף גם להפחתת ריבית בישראל בסוף החודש. עם כל הכבוד לטיימינג של הפחתת הריבית, החשיבות של זה משנית, וכל עוד האינפלציה בארה"ב ובישראל קרובה ל-3%, פחות סביר להניח שאנו עומדים בפני רצף של הפחתות ריבית כמו שקרה באירופה. גם אם האינפלציה תרד, כפי שאנו חושבים לרמה שקרובה ל-2% בשנה הקרובה, עדיין יהיה צורך בריבית ריאלית גבוהה ביחס לעבר, כדי לשמור אותה ברמה כזו.

גלובלי 

הממשל האמריקני מגביר את המתיחות מול הבנק המרכזי ומול בית המשפט. בתחילת השבוע הודיע טראמפ על פיטוריה של חברת הפד ליסה קוק (בגין דיווח לא נכון במסמכי משכנתא). הפד הוא לא בדיוק גוף נטול פניות פוליטיות, ועצמאות הפד אינה דבר ברור מאליו, כל שכן לאחר שפאוול יסיים את תפקידו במאי 2026. ביום שישי האחרון פסק בית המשפט הפדרלי לערעורים, כי רוב המכסים שהטילה ממשלת ארה"ב על שותפות הסחר שלה אינם חוקיים, וכי קביעתם ע"י הנשיא טראמפ באמצעות חקיקת חירום, היוותה חריגה מסמכות. הפסיקה שהתקבלה ברוב של שבעה שופטים מול ארבעה, אישרה פסיקה קודמת של בית המשפט לסחר בינלאומי. על אף הפסיקה השופטים ציינו שהמכסים יוותרו בתוקף עד ה-14 לאוקטובר, כדי לאפשר המשך דיון בערכאות נוספות בנושא. הנשיא טראמפ תקף את הפסיקה והממשל הזהיר כי ביטול המכסים יביא לפגיעה קשה בכלכלת ארה"ב. צרפת נקלעה גם היא לתסבוכת פוליטית סביב אישור תקציב המדינה לשנת 2026. ראש הממשלה הכריז על הצבעת אי-אמון, שיכולה להסתיים בהפלת הממשלה. המשבר הוביל לירידות חדות בשוקי המניות באירופה, בייחוד במניות הבנקים בצרפת, ולעלייה בתשואות האג"ח של ממשלת צרפת.

בסיכום השבוע האחרון נרשמה מגמה מעורבת בבורסות בעולם. בארה"ב נרשמו ירידות שערים מתונות, מדד ה-S&P500 ירד ב-0.1%, ומדדי הדאו ג'ונס והנאסד"ק ירדו ב-0.2%. באירופה נרשמו ירידות שערים חדות יותר. מדד היורוסטוקס 50 ירד ב-2.5%, מדד הקאק בצרפת ירד ב-3.3%, הדאקס בגרמניה ירד ב-1.9% ומדד הפוטסי בלונדון ירד ב-1.4%. באסיה נרשמה מגמה מעורבת. מדד הניקיי ביפן עלה ב-0.2% ובסין מדד הCSI300- עלה ב-2.7%. 

הנתונים הכלכליים בארה"ב הצביעו ברובם על היחלשות בפעילות, ובאינדיקטורים המובילים נרשמה מגמה מעורבת. מדדי אמון הצרכנים רשמו ירידה קלה בחודש האחרון. המדד של הקונפרנס בורד ירד החודש לאחר שנתוני חודש יולי עודכנו כלפי מעלה. ירידה קלה נרשמה במדד למצב השוטף ובמדד הציפיות. במדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן לחודש נרשמה עלייה קלה במדד השוטף וירידה במדד הציפיות. ציפיות האינפלציה שעולות מהסקר התמתנו בחודש האחרון. הנסקרים צופים אינפלציה של 4.8% בשנה הראשונה ושל 3.5% לתקופה של חמש עד עשר שנים. בנתונים משוק העבודה בארה"ב נרשמה יציבות יחסית. הנתונים השבועיים של דרישות חדשות לדמי אבטלה ירדו מעט לרמה של 229 אלף, בדומה לרמה הממוצעת בארבעת השבועות האחרונים, והדרישות המתמשכות ירדו מעט לרמה של 1.95 מיליון.

מדד הליבה של ה-PCE הצביע על האצה באינפלציית הליבה. מדד ה-PCE עלה ביולי ב-0.2%, בדומה לצפי, והקצב השנתי נותר ברמה של 2.6%. מדד הליבה של ה-PCE עלה ב-0.3%, והקצב השנתי עלה ל-2.9% לעומת 2.8% בחודש הקודם, הרמה הגבוהה ביותר בחמשת החודשים האחרונים. ההכנסה הפרטית עלתה ביולי ב-0.4%, וההוצאה הפרטית עלתה ב-0.5%, שתיהן בדומה לצפי. ההוצאה הפרטית הריאלית עלתה בשיעור מתון יותר של 0.3%. שיעור החיסכון מתוך ההכנסה הפנויה נותר יציב יחסית ברמה של 4.4%. 

צמיחה מעט גבוהה יותר בתוצר של הרבעון השני בארה"ב. נתוני הצמיחה לרבעון השני של 2025 עודכנו כלפי מעלה והם מצביעים על צמיחה של 3.3% בתוצר במונחים שנתיים לעומת אומדן קודם שהצביע על צמיחה של 3.0%. העדכון בשיעור הצמיחה הושפע בין היתר מגידול חד יותר בצריכה הפרטית- 1.6% לעומת אומדן קודם של 1.4%. 

נדל"ן ארה"ב- חודש נוסף של ירידות מחירים והתמתנות בפעילות בענף הנדל"ן. מדד קייס-שילר למחירי הבתים ב-20 הערים הגדולות בארה"ב ירד ביוני ב-0.3% ובארבעת החודשים האחרונים נרשמה בו ירידת מחירים מצטברת של 1.1%. קצב עליית מחירי הדיור ב-12 החודשים האחרונים התמתן ל-2.1%, ובכלל הערים ארה"ב קצב עליית המחירים התמתן ל-1.9%.בפעילות בנדל"ן למגורים נמשכה ההתקררות. במכירת דירת חדשות נרשמה ביולי ירידה מתונה של 0.6% ורמת העסקאות שומרת על רמה ממוצעת נמוכה יחסית בשנתיים האחרונות. היתרי הבניה ירדו ביולי ב-2.2% לרמה הנמוכה ביותר מאז משבר הקורונה ב-2020, וגם בחתימה על חוזים לרכישה נרשמה ביולי ירידה של 0.4%. 

בסיכום השבוע האחרון נרשמה ירידה בתשואות האג"ח הממשלתיות בארה"ב. תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב לעשר שנים ירדה מעט בשבוע האחרון לרמה של 4.23% מרמה של 4.26% בשבוע שעבר. התשואה לחמש שנים ירדה לרמה של 3.70% מרמה של 3.77% והתשואה לשנתיים ירדה לרמה של 3.62% מרמה של 3.70%. הציפיות להפחתות ריבית, כפי שהן נגזרות משוק ההון, מגלמות שתי הפחתות ריבית ב-2025. השוק צופה, בהסתברות של כ-90% , שהריבית תרד בספטמבר ב-0.25% לרמה של 4.25%, ושבדצמבר תירשם הפחתה נוספת לרמה של 4.00%. בשנת 2026 השוק צופה שלוש הפחתות ריבית נוספות לרמה של 3.25%. 

גוש האירו- משבר פוליטי חדש מאיים על צרפת ומשפיע על האיחוד האירופי כולו. בשבוע שעבר ראש ממשלת צרפת הכריז כי בשבוע הבא יביא להצבעה חבילת קיצוצים נרחבת בתקציב הכוללת ביטול שני ימי חג לאומיים. ההתנגדות לצעדים אלו מאחדת מולו כמעט את כל האופוזיציה, מה שמעלה את הסבירות לנפילתה של הממשלה בפעם השנייה השנה. השווקים לא נותרו אדישים ושוקי המניות רשמו ירידות חדות, בייחוד מניות הבנקים, ועלייה נרשמה בתשואות האג"ח של ממשלת צרפת.

להצטרפות לכל החדשות החמות בטלגראם –לחצו כאן

להצטרפות לערוץ האינסטגרם של goitem –לחצו כאן

להצטרפות לערוץ היוטיוב goitem-tv-לחצו כאן

להצטרפות לערוץ החדשות המקומיות של goitem בווטסאפ-לחצו כאן

להצטרפות לערוץ הטוויטר(רשת x) של goitem-לחצו כאן

להצטרפות לערוץ הטיקטוק של goitem-לחצו כאן

להצטרפות וקבלת חדשות ועדכונים בפייסבוק: מוזמנים לסמן לייק ועוקב לחדשות goitem-לחצו כאן

לקבלת עדכוני חדשות מחולון , בת ים וראשון לציון, אזור, באר יעקב, ואירועים חריגים בארץ-לחצו כאן

רוצים להיות מחוברים לחדשות המקומיות בווטסאפ ולקבל את החדשות לנייד: לחצו כאן